阿里巴巴正在用更高的资本开支网上证劵融资,换取AI业务的加速增长。
8月20日,阿里巴巴集团公布的2027财年第一季度的数据(2026自然年第二季度)显示,期内集团实现收入2689.53亿元,同比增长9%,高于预期2685.2亿元。但在AI基础设施投入持续加码的背景下,利润端明显承压,经营利润同比下降57%至151.61亿元,非GAAP净利润同比下降38%至207.15亿元。
与此同时,AI与云业务成为本次财报最大亮点。阿里云本季度外部商业化收入同比增长45%,增速创22个季度以来新高;AI相关产品季度收入达到123.76亿元,连续第12个季度实现三位数同比增长。AI云与算力服务分部经调整EBITA同比大增133%,利润率升至12%,显示AI业务正在实现“高增长+盈利改善”。
另一大增长引擎来自即时零售。中国即时零售收入同比增长45%至532.95亿元,成为电商板块增速最快的业务。
但与此同时,阿里正在进入重资本扩张周期。本季度资本性支出达到676.78亿元,同比增长75%,自由现金流净流出446.70亿元。AI算力、芯片和数据中心的持续投入,正在成为短期利润承压的核心原因之一。
本季度,阿里重新调整业务分部,将原有业务整合为四大板块:阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用,以及所有其他。其中,云智能集团与平头哥半导体被纳入“AI云与算力服务”,千问模型、千问App及千问办公则组成“AI实验室与应用”。
新架构强化了AI在阿里业务体系中的核心地位:从芯片、算力到大模型和应用,阿里正在加速打通AI全产业链,也使AI相关业务的收入、投入与盈利情况更加清晰。
阿里云收入创22个季度新高,盈利能力同步改善
AI云与算力服务成为本季度最具市场关注度的业务。
本季度,阿里云外部商业化收入同比增长45%,增速创22个季度以来新高,较上一季度40%的增速进一步加快。AI相关产品季度收入达到123.76亿元,连续第12个季度实现三位数同比增长,AI需求依然保持强劲。
更值得关注的是盈利能力。AI云与算力服务分部经调整EBITA达到56.28亿元,同比增长133%,利润率升至12%。这意味着,阿里云不仅在扩大AI算力和云服务收入,同时也开始释放规模效应和经营杠杆。
在芯片层面,平头哥已经形成覆盖GPU、CPU及网络芯片的全栈体系。最新一代AI处理器真武M890已通过阿里云实现商业化落地,目前应用于自动驾驶、互联网、金融等20多个行业,外部客户超过650家。
供给侧的算力基础设施也在同步扩张。阿里云已将大规模AI数据中心交付周期压缩至100天,并预计今年自研模块化数据中心的产能效率将实现翻倍以上增长,以应对持续增长的AI算力需求。
从芯片到云、从数据中心到模型,阿里正在形成一套更加完整的AI基础设施体系。
即时零售爆发,传统电商仍承压
电商集团本季度收入2058.62亿元,同比增长4%,但内部业务分化明显。
其中,中国即时零售收入532.95亿元,同比增长45%,成为整个电商集团增速最快的业务。淘宝闪购在维持市场份额的同时持续优化单位经济效益,盒马则受益于向新兴市县扩张以及与淘宝闪购的协同,订单和收入均实现双位数增长。
相比之下,中国传统电商收入同比下降8%至1109亿元,客户管理收入同比下降7%。不过,由于新营销发展计划带来的会计处理变化,同比数据存在一定可比性影响;剔除相关因素后,客户管理收入同口径增速约为1%。
国际电商收入同比微降1%至277.61亿元,但速卖通本季度实现经营利润,盈利能力出现改善。
整体来看,电商集团经调整EBITA为397.49亿元,同比仅下降1%,即时零售业务的增长和效率改善,在一定程度上抵消了传统电商的压力。千问加大投入,AI应用短期拖累利润
如果说AI云正在成为新的增长和利润引擎,那么AI应用仍处于高投入阶段。
本季度,AI实验室与应用分部经调整EBITA亏损达到138.61亿元,上年同期亏损32.24亿元,亏损规模扩大逾三倍,主要由于千问App推理成本上升以及AI能力建设投入加码。
用户侧扩张依然迅速。千问App上线以来,已有2.5亿用户通过智能体功能体验AI驱动的购物场景,与淘宝天猫、淘宝闪购等业务的生态协同正在加速。但用户规模和模型能力的快速增长,也意味着更高的推理成本。在AI应用尚处于规模扩张期的情况下,模型训练、推理和产品迭代仍将对短期利润形成压力。
这也形成了阿里AI业务当前较为鲜明的两面性:AI云已经开始体现收入增长与盈利改善,而AI应用仍在用利润换取用户和生态规模。研发投入激增,一次性费用进一步压低利润
利润端承压并非完全来自AI业务本身,费用结构变化和一次性项目也产生了明显影响。
本季度阿里营业成本达到2540.81亿元,营业成本率由上年同期的55.1%升至61.8%,主要受到云及AI业务收入占比提升,以及营销收入会计处理变化的影响。产品开发费用达到225.29亿元,同比增长50%,占收入比例由6.1%升至8.4%,反映出公司持续加大AI研发人员和技术基础设施投入。
此外,一次性费用也进一步压低经营利润。一般及行政费用升至127.08亿元,占收入比例由2.5%升至4.7%,主要由于计提5.5亿欧元的欧盟《数字服务法案》罚款准备金;同时,公司还确认44.58亿元商誉减值。
因此,本季度经营利润同比下降57%,既受到AI投入增加等结构性因素影响,也包含罚款准备金和商誉减值等一次性因素。单季资本开支676.78亿元,AI进入重资本周期
现金流数据更直观地反映了阿里的战略选择。
截至6月底,公司持有现金及其他流动投资4745.05亿元,流动性依然充裕。但本季度资本性支出达到676.78亿元,同比增长75%;自由现金流净流出446.70亿元,较上年同期的188.15亿元明显扩大。
资本开支增长主要与AI算力采购、CPU算力需求增加以及芯片组件价格上涨有关。
值得注意的是,公司经营活动产生的现金流净额仍达到229.45亿元,同比增长11%,说明核心业务的造血能力并未恶化。自由现金流大幅转负,更多是资本开支激增的结果。
与此同时,本季度股份回购规模仅1.62亿美元,较此前明显收缩。AI大规模投入周期下,阿里正在将更多资本优先投向算力、芯片和数据中心,而非股东回报。
对于阿里而言,这份财报的核心变化已经十分清晰:传统电商增长放缓,但AI云正在加速成为新的增长与利润引擎;与此同时,公司正主动进入重资本投入周期,以牺牲部分短期利润和现金流,换取AI基础设施和全栈能力的长期竞争优势。
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