“存贷双高”现象在A股上市公司中并不鲜见，最著名的当属曾经的康美药业股票融资的期限，但拟IPO公司中这样的情况并不多见，来自厦门的恒坤新材便是一例。更反差的是，在市场化利率水平持续走低背景下，公司的存款收益率竟然远高于借款利率，2024年甚至达到了3.38%。
7月25日，上交所官网公告，对恒坤新材的上市申请“暂缓审议”。
上市委会议现场问询来看，除了前述存贷款收益率“倒挂”问题，恒坤新材核心产品是否有知识产权纠纷，以及报告期内变更收入确认会计方法也被关注。飞瞰财金注意到，通过非净额法转净额法，报告期内公司“引进业务”的收入和毛利占比均出现下降，而“自产业务”的营收和毛利占比提升。
恒坤新材主营光刻材料和前驱体材料等产品的研发、生产和销售，此次拟冲刺科创板，保荐机构系中信建投。公司上市申请于2024年12月26日获受理，此后分别在今年5月19日和7月14日回复两轮问询。从问询来看，公司核心技术能力、收入确认合理性、存贷双高的问题实际上被反复拷问，而收入依赖引进业务和单一大客户、产能利用率极低却募资扩产等也被问及。
突然变更会计核算方法
被要求说明收入确认合理性
招股说明书中，恒坤新材自述“致力于集成电路领域关键材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的创新企业之一”。
恒坤新材表示，报告期内，公司自产产品主要包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料，ArF浸没式光刻胶已通过验证并小规模销售，主要应用于先进NAND、DRAM存储芯片与90nm技术节点及以下逻辑芯片生产制造的光刻、薄膜沉积等工艺环节。
财务方面，2022年到2024年，恒坤新材营业收入保持增长，但净利润停滞甚至下滑。公司营业收入各年具体为3.22亿元、3.68亿元和5.48亿元，归母净利润为1.01亿元、8985万元和9692万元。
不过，恒坤新材营业收入确认存疑，在前期问询和上市委会议上，该问题均被监管反复问及。首轮问询中，上交所就要求公司结合在引进模式下的工作内容和合同条款，逐条对照《企业会计准则》，说明对引进产品采用净额法确认收入的合理性。
上市委会议上，监管又要求恒坤新材结合业务模式、同行业可比案例和报告期以前年度会计政策，说明报告期对引进业务采用净额法确认收入是否符合企业会计准则规定，公司报告期以前年度未采用净额法确认的原因，并要求保荐代表人发表明确意见。
从招股书来看，报告期初的2022年,恒坤新材引进产品的营收占比高达61.06%，到2024年占比仍有36.23%。如果从毛利来看，引进业务的贡献度更高，报告期内金额分别为1.89亿元、1.68亿元和1.92亿元，占公司主营业务毛利的比例分别为82.05%、74.4%和65.86%，在持续下降后占比仍高达约三分之二。
是否掌握关键核心技术？
是否存在知识产权纠纷？
飞瞰财金注意到，恒坤新材即便是所谓的自产产品，其关键技术最早也是转让自外部，公司是否具备可持续吸收及研发和创新能力，亦成为监管关注的重点。
根据申报材料，恒坤新材早期主要从事光电膜器件及视窗镜片相关业务，2017年引进光刻材料与前驱体材料通过客户验证并实现常态化供应；2018 年公司与Soulbrain签订生产技术转让协议获得电子级TEOS量产技术；2021年公司受让供应商G公司SOC、KrF树脂制造工艺技术；报告期内，公司与八亿时空共同出资设立上海八亿时空，并与其存在树脂产品合作研发，公司还与山东大学存在光刻胶及周边材料质量检测及提升方法合作研发项目。
上交所要求公司区分自产产品类型说明核心技术的来源及形成过程，与公司的专利技术、配方工艺、产品收入的对应关系，说明是否存在侵犯他人知识产权、商业秘密的情况；说明公司产品迭代或新产品开发是否仍需引进外来技术，结合外来技术专利的具体内容、先进程度、公司消化吸收情况，进一步说明生产经营是否依赖外来技术专利，是否具有自主创新和持续研发能力。
二轮问询股票融资的期限中，监管要公司结合前驱体业务引进技术消化吸收情况、自研技术及产品进度等，说明公司依靠核心技术自产产品的收入及占比是否准确，前驱体产品研发的可持续性。
到了上市委会议，这一问题依然绕不开，委员们要求发行人代表结合自产光刻材料和前驱体主要产品初始技术来源、研发方式、研发核心人员、研发投入和对应的专利技术，说明相关产品技术是否存在知识产权纠纷风险，并同样要求保荐代表人发表明确意见。
鸡蛋都在一个篮子里
持续经营能力是否存重大不确定性？
恒坤新材在产品技术上依赖外部转让，在客户方面则倚赖单一“金主爸爸”。
根据申报材料，报告期内恒坤新材向前五大客户销售占比分别为99.4%、99.22%、97.92%、97.35%，其中向第一大客户A销售占比分别为72.91%、72.35%、66.47%、63.85%，部分产品超过90%，存在严重的单一客户依赖。从毛利贡献来看，公司单一客户依赖的情况更加明显，2024年第一大客户毛利占比仍高达68%。
对比同业恒坤新材的客户集中度之高，可以说相当罕见。以2024年的数据为例，同行中前五大客户贡献度最高的艾森股份也未超过50%，最低的彤程新材则只有27.4%,6家可比公司的平均值在35.92%。而恒坤新材前五大客户贡献度达到了97%，甚至第一大客户的贡献度就已接近行业均值的两倍。
此情况下，首轮问询上交所便要求恒坤新材说明报告期内公司客户数量及变动情况，新、老客户贡献收入、毛利占比情况，新客户拓展的进展情况，公司是否具备开拓其他客户的技术、生产能力；结合前述因素说明公司客户集中度高、存在单一客户重大依赖对公司持续经营能力的影响，是否可能导致公司未来持续经营能力存在重大不确定性。
二轮问询，上交所继续关注客户集中度问题，要求披露：
报告期各期公司客户减少的具体情况及原因，新客户开拓及放量较慢的原因，客户拓展是否存在不利情形，相关产品是否存在竞争力不足、技术不达标、与客户不适配等情形，是否存在客户转向其他厂商采购的情形；
结合12英寸集成电路制造厂商的企业数量、市场格局、发行人产品能够应用的芯片类型、制程环节及工艺等，进一步说明公司客户集中、单一客户依赖的原因及合理性，与同行业可比公司差异较大的原因。
一边借6亿一边存6亿
存款收益率竟高于借款利率
除了收入确认、核心技术能力及可持续经营能力，恒坤新材财务勾稽的一些异常也被交易所关注到。上市委会议上，委员们要发行人代表说明长期定期存款收益率高于银行借款利率的合理性，长期定期存款是否存在使用受限的情况，是否存在理财风险。
根据前期申报材料，报告期各期末，恒坤新材货币资金分别为1.39亿元、5.23亿元、2.35亿元和3.41亿元，其中长期定期存款分别为0万元、8067.74万元、3.97亿元、3.4亿元；短期借款余额分别为5255.17万元、1.01亿元、1.83亿元和3.03亿元，长期借款余额分别为3200万元、0万元、1.56亿元、2.32亿元。
截至2024年末，恒坤新材的银行存款是6.54亿元，银行借款是6.33亿元，几乎相当，而存款的大头正是长期定期存款。从银行存款整体收益率来看，2022年为0.58%，2023年为2.37%,2024年为3.38%，逐年快速攀升；而借款的利率则是拾阶而降，依次为3.26%、2.04%和2.12%。不难发现，到2024年，公司存款的收益率已经超出借款利率一个百分点不止。
首轮问询中，上交所已要求公司披露货币资金的存放与管理情况，报告期利息费用与有息债务规模、利息收入与货币资金规模的匹配性；及结合资金需求及存贷款利息差异，分析同时存在借款和大额存款的原因及合理性，是否存在大额资金闲置或使用受限等情形。
对于2023年存款收益率显著提升，恒坤新材给出的解释比较笼统：“主要因新增高收益的长期定期存款，其收益率在3.1%-3.55%之间”。同时其认为“公司货币资金收益率比例在合理范围内，利息收入与货币资金规模具有匹配性”。不过，对于2024年市场利率继续大幅下行情况下公司的存款收益率却大幅上行，其未给出解释。
产能利用率低至20%还募资扩产
遭问询后募投项目砍掉一个
飞瞰财金还注意到，恒坤新材最初申报版的招股书和此后的二版、三版招股书，募投项目和募资资金额悄然生变。
2024年12月的招股书中，恒坤新材宣布拟募资12亿元投向三个项目，6.07亿元用于集成电路用先进材料项目，4亿元用于集成电路前驱体二期项目，1.93亿元用于SiARC开发与产业化项目。
而到了今年5月的二版招股书，恒坤新材将SiARC开发与产业化项目删除，募集资金总额也从12亿元降低到10.07亿元。这背后发生了什么？原来正是交易所两轮问询对产能消纳的质疑。
根据申报材料，2024年1-6月，恒坤新材前驱体材料的产能利用率仅为42.99%，光刻材料产能利用率除SOC以外，均不足20%；公司3条1000L产线和2条5000L产线尚未投产，一条2000L的SOC产线处于备用状态；报告期内，公司未新增前驱体材料的产能，TEOS生产设备于2020年9月投入，设备原值为3601.5万元。
首轮问询，上交所要求恒坤新材：结合公司现有产线、产能及产能利用率情况，建成后预计产线、产能及分配计划，现有客户、在手订单和市场空间等，说明募投项目的必要性和合理性，是否存在新增产能无法消化的风险；结合现有产品结构、技术及研发人员储备等，说明各募投项目的技术可行性，是否存在较大的项目失败风险；说明募集资金规模的合理性，三个募投项目累计使用10.83亿元购买机器设备的合理性、必要性，与公司发展阶段是否匹配。
二轮问询，监管继续要求恒坤新结合产线建设的仪器设备配套需求，进一步说明募投项目配套设备的规划依据及合理性；结合公司现有产线产能利用率情况、在建工程产线未来投产情况、自产产品收入变动及在手订单情况、产品市场竞争情况、公司现有客户和目标客户的需求情况、募投项目对新产品的技术储备和研发产业化进展等，分析募投项目的必要性和合理性，是否存在新增产能无法消化的风险。
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